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第53部分（第5页）

一问三不知的首席执行官所盘踞。一种更好的做法是，创造一

位能代表重要客户、供应商、投资银行家、员工，和其他与企

业有密切关联、且直接关心公司长期前景的董事会成员。

。　将股东长期价值予以规范化，而非以目前股价作为企业

目标　企业法规把长期的投东价值视为企业的目标。不过在实

务上，由于经理人或董事明显向短期的股东报酬妥协，导致短

期股价常成为优先目标，进而成为诉讼的乱源。要改善这种情

况，长期持股的股东价值应该被公开列举为企业目标。举证的

障碍应该予以去除，好使得经营者必须为与长期股东价值相违

的决策提出解释。

。　将税率的优惠延伸至限定在股票期权和股票认购计划上，

而且从严限制出售股票　未予限制的股票期权和员工认股计划

的做法，并无法使经理人和员工成为真正的所有者；因为经理

人员可能会因短期股价波动而卖掉所持股票。为了符合税率优

惠，这类计划应该规定持股时间和所卖股票占全部股权的百分

比。

。　为研发和训练提供投资诱因　持续现有的研发税务优惠，

并为训练上的投资提供相当的减税措施。这些做法将有助于刺

激民间投资，而它们日后也会变成宝贵的全国性资产。

对机构投资者的启示

对机构投资者而言，美国的资金分配体系创造了不当的结

果。这类机构投资者应该是理想的长期投资者；事实上却不然，

竞

争

论

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美国的体系制造出许多理论上被视为会长期持有资金，但事实上

交易活络的机构投资者。交易成本意味着机构投资者的投资绩效

低于市场平均水准。机构投资者与管理层的意见经常相左，认为

管理层误用企业资源，但又认为自己无力改变现状。更糟的是，

机构投资者在这个伤害美国企业长期获利的体系中，扮演了重要

的角色，而这些企业都是考验机构投资者绩效的标的。

事实上，即使公共政策不改变，机构投资者的活动也足以

改变整套体系，首先也是最重要的，机构投资者必须认清为什

么经营团队将他们视为唱反调的人。对于企业投资行为予以监

督和评估的做法，他们也必须了解个中的微妙结果。他们必须

认知一点，要对经营团队产生更大的影响力，本身要减少弹性

和放缓交易的速度，必须要更了解、更关心企业的基本面。以

下是一些机构投资者可采行的做法：

。　增加持股规模　增加持股规模有助于整合投资者与公司

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